El mercado fotovoltaico en España ha registrado a lo largo de los últimos años un número destacado de proyectos fotovoltaicos tanto por la potencia de las plantas solares como por las condiciones de negocio establecidas en los contratos de PPA.
Murcia, Extremadura y Andalucía son las Comunidades Autónomas que han concentrado un mayor número de proyectos fotovoltaicos, algunos de ellos con importante volumen de potencia como la planta fotovoltaica de Mula (Murcia) con 500 MW, Proyecto Talasol (Cáceres) con 300 MW o la planta de Núñez de Balboa (Badajoz) con 500 MW.
Un denominador común de la mayor parte de las transacciones cerradas en estos años es que los clientes han mitigado el riesgo merchant mediante la negociación de PPA. Una de las operaciones más destacadas, por tratarse de dos cotizadas españolas es la operación de Solaria, firmando dos acuerdos PPA con Repsol por una potencia de 50 MW cada uno. Otra operación anunciada recientemente ha sido la de Cox Energy y Audax entre España y Portugal. Esta operación representa el mayor PPA fotovoltaico del mundo con 660 MW de potencia total contratada.
El desafío de la financiación: modelo merchant vs modelo PPA
En lo que respecta a la financiación de proyectos de energías renovables sin subsidios, nos encontramos generalmente con la preferencia generalizada por parte de los bancos de contar con un contrato PPA con un offtaker sólido que haga bancable el proyecto. Una de las operaciones recientes en España que se han cerrado de esta forma es la de Baywa en Don Rodrigo, que ha contado la financiación de Deutsche Bank.
Estructurar financieramente un proyecto entorno a un PPA suele tener la ventaja de ofrecer unas mejores condiciones financieras, como por ejemplo un porcentaje mayor de financiación o algunos puntos básicos menos de margen. Sin embargo, tiene otros inconvenientes que hay que tener en cuenta, como el mayor tiempo que será necesario para firmar el contrato PPA para la satisfacción del banco.
El modelo de negocios merchant por otro lado ofrece una mayor simplicidad en términos contractuales al coste de empeorar algo la financiación. Uno de los problemas del modelo merchant es que suele sufrir de poca liquidez, debido a las limitaciones de la banca tradicional. Queda por ver si ese hueco lo acabarán supliendo otros actores del mercado, como los fondos privados que invierten en deuda o los fondos de infraestructuras.
Un activo, múltiples ingresos
A la hora de hacer bancable y rentable un proyecto de energía sin subsidios es conveniente tener presente la optimización del modelo comercial de ingresos. El proyecto no sólo venderá un producto (MWh) en un mercado (Spot market). Adicionalmente, genera y vende otro producto, como son las Garantías de Origen (GOs) para la exportación en los mercados europeos. Dentro del apartado de las Garantías de Origen, se está hablando incluso de clases de GOs, como por ejemplo las GO2 que pueden permitir una generación de ingresos adicional con la que potencialmente se puede levantar financiación complementaria del CAPEX de hasta el 15%.
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